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光学系统旗下红塔仁恒和利乐华新为盈利主要贡献来源

添加时间：2012-6-24 11:33:25
　　此次定增带来的长期示范效应大于对短期盈利的直接贡献从短期盈利角度看光学系统，造纸行业面临产能释放和销售淡季等因素的影响，盈利难有改善，制浆盈利也因近期的波动有所影响（详见今日发送的《2011 下半年造纸行业策略报告--静待供给拐点出现》），而公司经营改善和内部挖潜在中纸入主后仍是渐进的过程机械加工。我们更新后的公司11-12 年 EPS为0.48 元和 0.6元（暂不考虑此次定增带来的业绩增厚和股本摊薄）。从长期示范效应看实验室，通过此次定增，公司致力于发展林浆纸产业链的决心进一步体现；也兑现了中国纸业以岳纸作为央企整合平台，实现外延式扩张的规划。我们看好公司作为资源型公司和央企整合平台的长期价值显微镜结构，维持;买入;评级。此次定增底价即为公司目前股价 8.39 元（控股股东根据持股等比例认购），对公司当前价格形成一定支撑。

　　公司公布非公开发行预案： 拟发行不超过2.39 亿股， 发行底价为 8.39元/股募集资金总额 20 亿元，投资于;收购中国纸业与嘉成公司持有的华新发展73.41%股权;、 ;增资骏泰公司投资漂白硫酸盐木浆产品升级技改项目;、 ;增资茂源林业用于外购林业资产及其配套资金;和补充流动资金四个项目。

　　横向收购扩大造纸产能规模，央企整合平台取得实质进展。公司此次拟定增投资 9 亿元，收购华新发展 73.41%的股权显微镜拍摄。华新发展主要收入利润来源来自于其下属的粤华包 B三目金相显微镜http://www.sd-xwj.com/info/126.html，主要从事白卡白板纸的生产销售，目前造纸产能超过 7万吨，旗下红塔仁恒和利乐华新为盈利主要贡献来源。

　　纵向外购林业资产玻片，技改溶解浆项目无限远，加大资源培育力度显微镜操作。作为对此前公司林业发展十二五规划的具体响应，公司拟外购 40 万亩林地3d显微镜，加大对上游资源的投资荧光技术。虽然在目前棉价下跌和国内产能扩张迅速的背景下，公司溶解浆技改项目的盈利预期收窄ccd显微镜，我们仍判断其盈利前景好于目前浆线，且其内含的选择权价值也有助平抑不同浆线的景气波动。

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